إبقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة معلق هذا الأسبوع مع ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة
- سيحدد مدى التخفيضات تكلفة الاقتراض للشركات والمستهلكين في دول مجلس التعاون الخليجي
- ستجتمع لجنة تحديد أسعار الفائدة التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع. في بداية العام، كان سوق العقود الآجلة يسعر في فرصة بنسبة 90 % تقريبا لخفض معدل 25 نقطة أساس في الاجتماع ولكن احتمال حدوث ذلك أصبح الآن صفرا تقريبا.
على مدى الشهرين الماضيين، رأينا بنك الاحتياطي الفيدرالي يتراجع عن توقعات السوق بتخفيضات مبكرة وواسعة النطاق في أسعار الفائدة هذا العام، ويبدو أن هذه الرسالة قد وصلت أخيرا. خلال الأسبوع الماضي، انخفض الاحتمال الضمني لخفض سعر الفائدة الأول في يونيو من 92 في المائة إلى 67 في المائة، مدفوعا ببيانات التضخم المخيبة للآمال وسوق الوظائف القوية في الولايات المتحدة.
جاء كل من تضخم المستهلكين والمنتجين في الولايات المتحدة أكثر سخونة قليلا مما كان متوقعا لشهر فبراير، على الرغم من أنه ليس مثيرا للقلق. على مدى الشهرين الماضيين، تشير قراءات التضخم إلى أن الوتيرة الحادة لتراجع التضخم التي رأيناها العام الماضي يمكن أن تتباطأ، في حين أن القفزة غير المتوقعة في تضخم المنتجين في فبراير توفر سببا إضافيا للحذر.
ارتفع المقياس المفضل لبنك الاحتياطي الفيدرالي لتتبع التضخم في يناير، مما يؤكد على المسار الوعر للبنك المركزي نحو هدفه الطويل الأجل بنسبة 2 في المائة. تشير البيانات الاقتصادية الأخرى إلى تباطؤ الاقتصاد في الولايات المتحدة ولكن ليس على حافة الركود. لا يزال قطاع التصنيع تحت الضغط ولكن هناك بعض النمو في الخدمات. تباطأ الاستثمار في الأعمال التجارية، وكذلك مبيعات التجزئة، حيث تراجع المستهلكون عن الإنفاق التقديري. لا يزال سوق العمل قويا، حيث جاء نمو الوظائف في فبراير أعلى بكثير من التوقعات (مرة أخرى)، على الرغم من وجود بعض المراجعة الهبوطية لبيانات الأشهر السابقة. في حين ارتفع معدل البطالة إلى 3.9 في المائة، إلا أن هذا لا يزال منخفضا بالمعايير التاريخية وأقل أيضا مما يتوقعه بنك الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية هذا العام.
أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المستهدف دون تغيير بين 5.25 في المائة و 5.50 في المائة عندما اجتمع آخر مرة في يناير، واقترح أن الأسعار قد وصلت إلى ذروتها، مما دفع الأسواق والمقترضين إلى التساؤل عن المدة التي سيظلون فيها مرتفعة.
إلى جانب قرار سعر الفائدة هذا الأسبوع، سيصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضا مجموعة جديدة من توقعات أسعار الفائدة - ما يسمى بمؤامرة النقط - بالإضافة إلى التوقعات المحدثة للنمو والتضخم والبطالة على مدى العامين المقبلين. لا يزال سوق العمل قويا، حيث جاء نمو الوظائف في فبراير أعلى بكثير من التوقعات (مرة أخرى)، على الرغم من وجود بعض المراجعة الهبوطية لبيانات الأشهر السابقة. في حين ارتفع معدل البطالة إلى 3.9 في المائة، إلا أن هذا لا يزال منخفضا بالمعايير التاريخية وأقل أيضا مما يتوقعه بنك الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية هذا العام.
أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المستهدف دون تغيير بين 5.25 في المائة و 5.50 في المائة عندما اجتمع آخر مرة في يناير، واقترح أن الأسعار قد وصلت إلى ذروتها، مما دفع الأسواق والمقترضين إلى التساؤل عن المدة التي سيظلون فيها مرتفعة.
أظهرت آخر مؤامرة نقطية، نشرت في ديسمبر 2023، توقعات متوسطة ب 75 بيت في تخفيضات أسعار الفائدة على مدار هذا العام. هناك فرصة (ليست ضئيلة) أن تظهر نقاط مارس 50 بت في الثانية فقط من تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام كسيناريو متوسط، إذا كان اثنان من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أكثر قلقا بشأن توقعات التضخم مما كانا عليه قبل ثلاثة أشهر.
يمكن أن يكون لمثل هذا التطور تأثير سلبي على أسواق الأسهم، التي تجاهلت حتى الآن ارتفاع عوائد الخزانة منذ بداية العام. يرجع الارتفاع المستمر في مؤشرات الأسهم الأمريكية إلى حد كبير إلى أرباح أفضل من المتوقع وتنقيحات تصاعدية لتوقعات الأرباح المستقبلية، لا سيما بالنسبة لشركات التكنولوجيا، ولكن إعادة التسعير المادية لتخفيضات الأسعار المتوقعة قد تحد من الحماس.
لا يزال من غير المحتمل للغاية، قد يكون البنك المركزي الأوروبي مستعدا للبدء في التخفيف بحلول يونيو، شريطة أن يكون نمو الأجور وتضخم الخدمات معتدلا بما فيه الكفاية.
بالتأكيد، فإن توقعات النمو في منطقة اليورو أضعف بكثير مما هي عليه في الولايات المتحدة، مما قد يبرر وتيرة أسرع لتخفيف السياسة النقدية بالنسبة إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي، ولكن المسؤولين لا يزالون قلقين من أن نمو الأجور في الكتلة لا يزال مرتفعا جدا.
تباطأ النمو في التعويض لكل موظف إلى 4.6 في المائة في الربع الأخير من عام 2023، وهو الأبطأ منذ الربع الثالث من عام 2022 ولكنه لا يزال أعلى بكثير من النمو بنسبة 3 في المائة الذي يعتقد البنك المركزي الأوروبي أنه يتفق مع هدف التضخم على المدى المتوسط. نظرا لأنه يتم التفاوض على العديد من حزم التعويضات في بداية العام، ستكون بيانات الأجور في الربع الأول أساسية للبنك المركزي الأوروبي في اجتماع يونيو.
بالنسبة لمجلس التعاون الخليجي، فإن قرارات أسعار الفائدة التي يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي وتوقيت ومدى التخفيضات هي التي ستحدد تكلفة الاقتراض للشركات والمستهلكين. ارتفعت تكاليف الاقتراض في الإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية منذ ربيع عام 2022، وهي في أعلى مستوى لها منذ عام 2008.
حتى الآن، أثبت النمو في المنطقة أنه مرن نسبيا مع ارتفاع تكاليف الاقتراض، حيث أبلغت المملكة العربية السعودية الأسبوع الماضي أن الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي غير النفطي نما بنسبة 4.4 في المائة في العام الماضي. من المرجح أن يكون القطاع غير النفطي في دولة الإمارات العربية المتحدة قد توسع بنحو 5 في المائة في عام 2023. ومع ذلك، تم دعم النمو غير النفطي من خلال استثمارات كبيرة من القطاع العام لم تعتمد في المقام الأول على تمويل الديون.
في حين يتوقع بنك الإمارات دبي الوطني أن يظل استثمار القطاع العام محركا رئيسيا للنمو على المدى المتوسط، فإن استثمار القطاع الخاص واستهلاكه سيستفيد من انخفاض أسعار الفائدة، لا سيما مع اقتربنا من عام 2025.
